Крупнейший банк швейцарии ввел отрицательные ставки по вкладам. Отрицательная реальная ставка Кредит с отрицательной процентной ставкой

Напомним, что с 27 октября 2014 года эта процентная ставка находилась в Швеции на исторически низком уровне: 0%. Теперь она "на минусе".

Одновременно Riksbanken покупает государственных облигаций на 10 миллиардов крон, и готов купить больше, сказано в пресс-релизе центробанка.

Аналитики Риксбанка предполагают, что низкая инфляция, которая в декабре была на уровне минус 0,3 % - по темпу развития за год, возможно, уже достигла, так сказать, "дна", и теперь начнет подниматься. В любом случае, до цели - 2 % инфляции в год - еще далеко.

Анализируя ситуацию в окружающем мире, Риксбанк делает вывод, что мировая экономика "приходит в себя" после финансового кризиса, но медленно. С декабря прошлого года, однако, повысился риск ухудшения развития экономики. В частности, падение цен на нефть, которое может положительно сказаться на росте производства, с другой стороны - ведет к низкой инфляции в глобальных масштабах. Ситуация в Греции тоже не добавляет уверенности в тенденциях развития мировой экономики.

В том, что касается конкретно Швеции, то здесь Риксбанк считает, что росту производства способствуют как низкие цены на нефть, так и слабый курс шведской кроны, и низкая процентная банковская ставка. По мнению банка, ВНП Швеции будет расти быстрее, а рынок труда укрепится.

Что повлечет за собой эта "минусовая рента" для жителей Швеции: Что будет с банковскими кредитами? Что будет с теми деньгами, которые люди откладывали "про запас" на своих депозитных банковских счетах? Что будет с нашими ипотечными займами?

Отрицательная процентная ставка рефинансирования означает, что банки должны платить за то, чтобы внести деньги на свои счета в Риксбанке. А они обязаны это делать, если в результате всех банковских операций текущего дня у них в кассе остаются деньги (депозиты overnight/ овернайт).
А вот будет ли это означать, что банки захотят покрыть эти свои расходы за счет своих клиентов? И начнут у нас брать плату за то, что мы хотим положить свои сэкономленные деньги на накопительный банковский счет?

В принципе, на процентные ставки на наших счетах или ипотечных займах не должна влиять эта отрицательная рента. Потому что уровень процентов на депозитных счетах и на ссуды определяют каждый банк в отдельности, а не Риксбанк.
А вот для банковской системы в целом, уровень этой краткосрочной ставки рефинансирования имеет большое значение.

Эта ставка определяет проценты, которые банки платят, когда они занимают деньги друг у друга. Она может привести и к тому, что предприятиям удастся брать займы под более низкие проценты. А это, в свою очередь, может привести к росту инвестиций, то есть, именно к тому стимулированию шведской экономики, к которой и стремится Риксбанк, снижая процентную ставку. А рост производства обычно "запускает" механизм рост инфляции. Чего и пытается достичь Риксбанк.

Опыт других стран с "отрицательной" процентной ставкой показывает, что если этот минус небольшой, то на мелких клиентах, привычно откладывающих деньги на банковских счетах, это не сказывается. В Дании банк FIH в марте прошлого года (после снижения учетной ставки центробанком) объявил, что за каждую 1000 крон, которую клиент держит в банке, он должен будет заплатить 5 датских крон. По данным Wall Street Journal, клиенты уже начали покидать этот датский банк. Что будет, если и другие банки последуют за FIH, - задает риторический вопрос газета Свенска Дагбладет сегодня в своем экономическом приложении.

Предвидя сегодняшний шаг Центробанка, уже два директора крупных шведских частных банков высказались на эту тему и заверили своих клиентов, что им - то есть, всем нам - не придется платить за то, чтобы держать свои деньги в банке.
Эти два директора: Анника Фалькенгрен/ Annika Falkengren из Свенска Еншильда банкен/ SEB и Микаель Вольф/ Michael Wolf из Swedbank.

Микаель Вольф из Сведбанка/ Swedbank заверил (в интервью новостной редакции Ekot) Шведского радио, что банки будут делать всё, чтобы защитить своих мелких вкладчиков. Потому что в противном случае, они - эти вкладчики - просто заберут свои деньги из банка и спрячут их, что называется, "под матрас". Однако никаких гарантий ни он, ни его коллега Анника Фалькенгрен/ Annika Falkengren дать не могут. Никто не может гарантировать, что "отрицательная рента" для банков не превратится в столь же отрицательную ренту и для мелких вкладчиков.

Эксперт по приватным экономическим делам (микроэкономика) Анника Кройцер/ Annika Creutzer, считает, например, что "отрицательная рента" повлияет не только на то, как и где люди будут хранить свои сбережения, но и на уровень зарплат. Вот как она объясняет влияние этого снижения процентной ставки:

Это значит, что, когда банки занимают деньги в Риксбанке, то он (Риксбанк) берет за это плату. 0,1 процента. Значит, банки захотят дать нам, клиентам, еще больше займов и кредитов, и нам эти займы обойдутся дешевле. А вот на сбережения вообще никаких процентов не будет, это новая для нас ситуация. Возможно, что нам придется еще и платить за то, чтобы открыть сберегательный счет в каком-то банке,- говорит Анника Кройцер, эксперт и журналист.

Она описывает инфляцию, как некое "смазочное масло" экономики и объясняет ее необходимость тем, что нужно платить за товары и услуги. Цель Риксбанка - удерживать инфляцию на низком и стабильном уровне. Но теперь, в связи с ростом обеспокоенности и турбулентности мировой экономики с декабря прошлого года, Риксбанк снижает процентную ставку и покупает гособлигации на сумму в 10 миллиардов крон. Ситуация, однако, не уникальная для Швеции, говорит Анника Кройцер:

Это проблема международная. Швеция - маленькая страна с открытой экономикой, большим экспортом и импортом. На нас влияет то, что происходит в мире. То, что сейчас происходит в Швеции, уже случилось и в Дании, и в Швейцарии.
Падение цен на нефть, проблемы в еврозоне, "хромающий" прирост производства в США и экономический кризис в Греции - всё это влияет на экономику Швеции. И могут пройти годы, прежде чем ситуация изменится, считает она.

Как сегодняшнее снижение процентной ставки повлияет на обычных людей? На этот вопрос она отвечает:

Я не думаю, что произойдут какие-то изменения в ипотечных ссудах. А вот сбережения в банке теряют всякий смысл, потому что никаких процентов на них нет. Но лучше все-таки держать деньги в банке, даже если они там и не растут, чем дома под матрасом. Просто из соображений безопасности, - говорит Анника, подразумевая, что не стоит подвергать себя риску ограбления, домашних краж, если прятать деньги дома.

Annika Creutzer предполагает, что банки, возможно, повысят плату за сберегательно-накопительные счета. Вряд ли стоит надеяться, что проценты на депозиты повысятся. А вот то, что важно, подчеркивает она, это проверить: есть ли у банка государственные гарантии на вклады? Чтобы эти деньги "не растаяли" на счету, со временем.

Что касается влияния отрицательной процентной ставки на уровень зарплат, то она предполагает такой сценарий:

Вполне вероятно, что работодатели скажут: раз нам не платят больше за наши товары (т.е. нет никакой инфляции), то мы не можем повышать и зарплаты. Возможно, что для некоторых категорий работников это будет означать снижение зарплат, - сказала Анника Крейцер в интервью нашей коллеге Исабель Сван/ Isabelle Swahn

(Miles Kimball), профессор экономики из Мичиганского университета, рассказал журналистам CoinTelegraph об отрицательных процентных ставках, будущем бумажных и электронных денег и предполагаемом месте криптовалют в экономике.

В последнее время интерес к отрицательным процентным ставкам значительно вырос. Они действуют или действовали в Дании, Швейцарии, Германии, Нидерландах, Австрии и Швеции. Некоторые корпоративные облигации, например, Nestle и Shell , также предлагались по отрицательным процентным ставкам.

Что такое отрицательная процентная ставка

Отрицательная процентная ставка имеет место, если, отдав банку или государству свои деньги, вы спустя некоторое время получаете обратно меньшую сумму. По сути, вы платите банку или государству за то, что предоставляете ему временное право распоряжаться вашими деньгами. Такая странная ситуация возникает, когда много людей, которые очень боятся риска, ищут «безопасную гавань» для своих финансов, и обычно является результатом масштабной рецессии в регионах, где практически отсутствует экономический рост (например, в Евросоюзе).

CoinTelegraph : Почему при электронных деньгах проще ввести отрицательную процентную ставку, чем при бумажных? Можете ли вы объяснить, как она работала бы с Биткойном и «электронными долларами»?

Майлз Кимболл: Для денег, хранящихся в банке, ввести отрицательную процентную ставку легко: достаточно постепенно уменьшать баланс счета, даже если с него не выводятся средства. С другой стороны, на бумажных деньгах напечатаны конкретные числа, поэтому ввести отрицательную процентную ставку для бумажной валюты сложнее. Помимо прочего, это требует использования электронного доллара в качестве меры стоимости.

Если мерой стоимости служит бумажный доллар, то процентная ставка для бумажной валюты всегда является нулевой (если только не облагать бумажные деньги налогом, что и с административной, и с политической точки зрения гораздо сложнее в сравнении с электронной денежной системой). Таким образом, чтобы можно было ввести отрицательную процентную ставку для денежной валюты и других активов, мерой стоимости должен быть электронный доллар. В этом случае центробанк может ввести ненулевую процентную ставку для бумажной валюты прямо на уровне собственной кассы, где банки вносят бумажную валюту на свои счета или получают ее.

Для проведения эффективной монетарной политики важно, чтобы у центробанка был контроль над мерой стоимости, и электронный доллар в этом качестве может иметь много аспектов криптовалюты - возможно, достаточно для того, чтобы его можно было считать криптовалютой.

Что касается частных криптовалют (вроде Биткойна), они вполне могут быть средством обмена и средством сбережения, но монетарная политика требует контроля над мерой стоимости. Центробанкам нужно сохранять контроль над типом денег, который определяет меру стоимости - в данном случае электронным долларом. Гарантировать использование электронного доллара (или электронного евро, электронной йены и т. д.) в качестве меры стоимости позволяют три ключевых фактора:

• требование рассчитывать налоги в электронных долларах;
• бухгалтерские стандарты, требующие ведения учета в электронных долларах;
• необходимость координации между компаниями, а также компаниями и домохозяйствами (подобно согласованному переходу на летнее время, но без проверки часов с чьей-либо стороны).

CT : Как можно ввести отрицательную процентную ставку в криптовалютной системе?

МК: Чтобы можно было ввести отрицательную процентную ставку в криптовалютной системе, использующей в большинстве транзакций Биткойн или его аналог, должны быть разделены функции меры стоимости и средства обмена. Это можно сделать с помощью электронного доллара, отличного от Биткойна (кроме того, неплохо иметь много разных средств сбережения, но они доступны всегда).

В настоящее время роботы не могут проводить монетарную политику так же хорошо, как банки. Возможно, когда-нибудь они смогут это, и тогда на ответственность за электронный доллар можно будет возложить на компьютер. Тем не менее, все равно будет необходимо разделение между мерой стоимости в виде электронного доллара (контролируемой компьютером) и любым активом, который автоматически получает нулевую процентную ставку в собственных терминах (как сейчас Биткойн).

CT : Может ли Биткойн быть валютой? Каковы, по-вашему, его ограничения?

МК: Биткойн уже является валютой, однако было бы неразумно пытаться использовать его как «полноценную» валюту. Хорошая мера стоимости должна иметь постоянную стоимость относительно товаров и услуг, но Биткойн не таков. Он не может иметь неизменную относительную стоимость без гораздо более сложного алгоритма контроля эмиссии, намного превосходящего текущие возможности центробанков. Разработать и реализовать хорошую монетарную политику непросто.

Меру стоимости должен контролировать институт, лучше всего способный обеспечивать ее постоянство относительно товаров и услуг и по ходу дела поддерживать естественный уровень производства в экономике. В настоящее время это центробанки. Стоимость Биткойна значительно колеблется относительно товаров и услуг, и центробанки (люди с помощью компьютеров) пока могут гораздо лучше управлять монетарной политикой, чем алгоритм Биткойна.

CT : Расскажите о блокчейн-технологиях в контексте центробанков. Для каких операций/инструментов лучше всего подходит блокчейн?

MK : Я не считаю себя экспертом по блокчейн-технологиям, но мне кажется, что они или основанные на них разработки будут важны для обеспечения нормальной работы электронных долларов. Электронные доллары включают деньги в банке, но они очень неэффективны, комиссии на транзакции в них велики, и банкам придется пойти путем Биткойна. Блокчейн - огромное достижение, позволяющее значительно удешевить обработку транзакций в сравнении с современными банковскими методами. Он сделает электронные транзакции гораздо более эффективными.

CT : Что вы думаете о « валютных войнах » и их влиянии на политики центробанков? Связаны ли с ними как-нибудь отрицательные процентные ставки?

MK : «Валютные войны» - это в основном домыслы и предрассудки. Если все страны придерживаются инфляционной монетарной политики, это не валютная война, это глобальная инфляция. Заменяйте «валютные войны» во всем, что читаете, «глобальной инфляцией», и вы не ошибетесь.

Фраза «валютная война» оправдана в единственном случае: когда страна продает собственные активы и покупает эквивалентные зарубежные активы. Если все страны делают это, их сделки частично аннулируются, но если страна или ее центробанк покупает активы с большей процентной ставкой, чем активы, которые она продает, это денежная экспансия, а не выпад в валютной войне.

Конечно, денежная экспансия влияет на процентные ставки, но если другая страна недовольна этим влиянием на собственную процентную ставку, ей следует просто противопоставить собственную экспансию, откалиброванную должным образом. Такой ответ - это не залп в «валютной войне», а элемент нормальной монетарной политики.

CT : Что мотивирует центробанки вводить отрицательные процентные ставки?

MK : Работа центробанков - обеспечивать стабильность цен и устойчивый рост экономики за счет поддержания естественного уровня производства. Чтобы хорошо справляться с этими двумя задачами, нужно хотя бы иногда прибегать к отрицательным процентным ставкам.

Фед, Европейский центробанк, Банк Англии, а теперь и Банк Японии ориентируются на целевой уровень инфляции в 2% в долговременном масштабе, потому что они еще не добавили в свой инструментарий отрицательные процентные ставки по бумажной валюте. Готовность к введению отрицательной ставки позволяет снизить целевой уровень инфляции до нуля - до подлинной стабильности цен. Кроме того, возможность использовать отрицательные процентные ставки помогает подавить рецессию в зародыше. Как мне кажется, это достаточно большие преимущества, чтобы большинство центробанков в конечном итоге добавили отрицательные процентные ставки по бумажным валютам в свой арсенал.

Майлз Кимболл, эксперт по отрицательным процентным ставкам и сторонник электронных денег.

Джордж Самман (George Samman)

Явление отрицательных процентных ставок — современная тенденция, начало которой было положено в 2008 году. Вследствие разразившегося в США финансового кризиса, темпы роста ведущих экономик замедлялись, безработица росла, а потребление сокращалось. Центробанки вынуждены были снижать учетные ставки, чтобы минимизировать негативное влияние данных тенденций на население и бизнес. В результате чего учетные ставки ведущих ЦБ были снижены до рекордно низких отметок:

Кредитный ресурс стал доступнее, тем не мене, политика «дешевых денег» не оказывала должного влияния на макроэкономическую статистику. Во многом это происходило благодаря тому, что ведущие . США быстрее всего осознали данный факт и отреагировали на него – в 2008 была запущена программа стимулирования экономики, получившая название «количественное смягчение» или QE.

Оперативность принятия решений предопределила вектор дальнейшего развития событий. Ключевые макроэкономические индикаторы США за несколько лет восстановились до докризисных отметок, тогда как европейские аналоги даже через 6 лет после начала кризиса остаются менее привлекательными. Яркий пример — безработица (выделены моменты запуска и завершения программы стимулирования экономики США):

Несмотря на низкие ставки, проблема восстановления европейской экономики сохранялась, а когда к ней добавилась угроза дефляции, . Со стороны регулятора проводились регулярные вербальные интервенции, в сентябре 2014 введена отрицательная депозитная ставка, а в 2015 , схожая с американской QE.

Отрицательные ставки в Еврозоне

Отрицательная депозитная ставка ЕЦБ не оказывает прямого влияния на накопления населения в коммерческих банках, поскольку она применяется лишь к определенным счетам коммерческих банков в Центробанке. Ключевая цель введения данной меры – восстановить утраченные темпы экономического роста и вернуть инфляцию к целевой отметке в 2%. При помощи ультрамягкой монетарной политики Центробанк стремится увеличить темпы кредитования населения. В настоящее время уровень затрат населения в Еврозоне ниже докризисных отметок:

«Дешевые деньги» должны стимулировать потребление, если этот показатель будет расти, увеличатся розничные продажи, а бизнес охотнее будет расширяться и как следствие создавать новые рабочие места. Кроме этого отрицательные депозитные ставки ЕЦБ должны стимулировать банки наращивать темпы кредитования реального сектора экономики.

Отрицательная доходность?

Учетная ставка Центробанка Швейцарии и Дании находятся на отметке в минус 0.75%, Швеции – минус 0,1%. Логика Центробанков этих стран схожа с логикой ЕЦБ. При этом, несмотря на то, что депозитные ставки для населения отрицательными не являются, доходность отдельных долговых бумаг уже была таковой. Подобная ситуация наблюдалась на рынке государственных долговых бумагах Дании, Швеции, Швейцарии и Германии и была вызвана повышенным спросом.

Этот спрос можно разделить на спекулятивные покупки в преддверии полномасштабной реализации программы QE; приобретения со стороны банков, которые в условиях отрицательных ставок ЕЦБ считают более рациональным размещение резервов в высококачественных долговых бумагах; покупки крупных институциональных участников, использующих стратегию пассивного управления активами (например, пенсионные фонды).

По мере наращивания программы QE, ЕЦБ будет покупать все больше европейских долговых бумаг, вследствие этого будет снижаться как доходность облигаций проблемных стран, так и доходность долговых бумаг экономик, которые вполне платежеспособны. QE запущена относительно недавно, и я думаю, что в будущем можно ожидать продолжения тенденции снижения доходностей европейских государственных и корпоративных долговых бумаг.

Снижение доходности в совокупности с низкими ставками кредитования вероятнее всего будет способствовать смещению интереса отдельных групп инвесторов и росту объема инвестиций на европейском рынке акций. Ведущие европейские фондовые индексы остаются привлекательным с момента анонса программы европейской программы QE в октябре 2014 года и, вероятно будет выглядеть таковыми еще долгое время.

Пара EURUSD снижается из-за устойчивого сочетания ультрамягкой монетарной политики ЕЦБ и ожиданий грядущего повышения ставок со стороны ФРС США. Долгосрочный тренд , ближайшая цель – паритет.

Эффективность отрицательных ставок

Оценить влияние отрицательных ставок на экономику в отдельности от других методов стимулирования будет крайне сложно, поскольку это набор мер, которые применяются одновременно и оказывают совокупное влияние на макроэкономическую статистику, кроме этого эффект от их внедрения вероятнее всего проявится со значительным временным лагом.

Растущая популярность ультрамягкой монетарной политики среди ведущих Центробанков провоцирует снижение курса национальных валют стран ввязывающихся в подобную валютную гонку. Условия ведения бизнеса становятся все более привлекательными для экспортеров, тогда как импортеры страдают, поскольку из-за курсовой разницы зарубежные товары становятся дороже.

Ультрамягкая политика отдельных стран приводит к угнетению экспорта их торговых партнеров, если те не проводят аналогичных мер, и курс их национальной валюты не снижается. Другими словами, введение агрессивных мер стимулирования экономики Центробанками ведущих экономик может провоцировать ухудшение макроэкономических показателей их торговых партнеров и, как следствие, способствовать введению последними схожей монетарной политики.

Согласно статистике, ключевыми импортерами ЕС являются Китай (16,6%), РФ (12,3%), США (11,7%) и Швейцария (5,6%). Падение евро, прежде всего, отразится на объеме импорта из Китая, США, и Швейцарии, поскольку национальные валюты этих стран укрепляются, либо не показывают снижения сопоставимого с тем, которое наблюдается на рынке европейской валюты. По моему мнению, эпоха отрицательных ставок продлится как минимум 1.5 года, а ключевым индикатором ее завершения является состояние экономики Еврозоны.

Более детальная информация о причинах снижения пары EURUSD и перспективах экономик США и ЕС и в виде .

Глава крупнейшей инвестиционной компании мира BlackRock призвал обратить внимание на опасность снижения процентных ставок, которые зачастую становятся отрицательными – политика, к которой прибегают некоторые центральные банки, чтобы поддержать экономическую ситуацию. Ларри Финк, совладелец и главный исполнительный директор BlackRock, в своем ежегодном обращении к акционерам отметил, что низкие процентные ставки вредят и вкладчикам, что, в свою очередь, может означать, что эта политика имеет обратное влияние на экономику, чем предполагалось.

Он считает отрицательные процентные ставки "особенно тревожным" и потенциально контрпродуктивным фактором на фоне социальных и политических рисков. Это создало самую неустойчивую ситуацию в глобальной экономике примерно за последние 10 лет, сообщает MarketWatch. «Их действия [центральных банков] жестоко давят на мировые сбережения и создает стимулы для поиска ими высокой доходности, толкает инвесторов к менее ликвидным активам и повышенному уровню риска, что имеет потенциально опасные финансовые и экономические последствия», - пишет Финк акционерам.

Вкладчики вынуждены направлять больше денег в инвестиции, чтобы удовлетворить свои пенсионные цели, а значит, они будут меньше тратить на удовлетворение собственных потребительских расходов, Эти и ряд других факторов, в том числе геополитическая нестабильность, создают "высокую степень неопределенности в глобальной экономике, которая не наблюдалась с докризисного времени". «Денежно-кредитная политика призвана поддерживать экономический рост, но сейчас, по сути, она вызывает риски сокращения потребительских расходов», - резюмировал немецкий финансист.

МВФ - "за", но...

Между тем, Международный валютный фонд также поделился своими собственными соображениями о негативных процентных ставках. Его эксперты заявили, что «в целом они помогают обеспечить дополнительные монетарные стимулы и финансовые условия, которые поддерживают спрос и стабильность цен». В МВФ уверены, что эти ставки могут стимулировать частный сектор тратить больше, хотя и признают, что вкладчики могут оказаться под ударом.

В МВФ, все же признают, что есть «предел тому, как далеко и как долго «отрицательные процентные ставки могут зайти». Такая политика может вызвать «непредсказуемые последствия»: например банки начнут кредитование рискованных заемщиков в попытке компенсировать снижение количества вкладчиков. Отрицательные процентные ставки также могут спровоцировать циклы бумов и спадов цен на активы, отмечают в МВФ.

Мера экстраординарная

Логика введения отрицательных ставок очень проста, - рассказывает старший аналитический обозреватель MFX Broker Роберт Новак. В условиях, когда ставки, на которых коммерческие банки могут размещать деньги на депозитах в ЦБ, положительны, а перспективы экономики неопределенны, банки зачастую предпочитают не кредитовать население и бизнес, а зарабатывать без риска, просто размещая деньги в центробанке.

Когда ставки становятся отрицательными, хранить деньги в ЦБ становится невыгодно: чтобы заработать, банки вынуждены заниматься активным кредитованием – лучше дать деньги в долг даже под минимальный процент и получить хоть какой-то доход, чем заведомо терять при размещении их на депозите с отрицательной ставкой. Таким образом, с помощью введения отрицательных ставок регуляторы пытаются заставить банки активнее кредитовать, причем выдавать кредиты под минимальный процент. В перспективе такая политика «дешевых кредитов» должна оказать стимулирующее воздействие на экономику.

Да, - считает Роберт Новак, - замечания Лоуренса Финка по поводу возможных отрицательных последствий негативных процентных ставок справедливы. Но эти негативные последствия вряд ли актуализируются, если период негативных ставок будет кратковременным. Все-таки в мировых ЦБ рассматривают данную меру как экстраординарную и не собираются затягивать с ее применением. Так что вряд ли эта политика приведет к каким-то серьезным проблемам.

Новая глава мировой экономики

Нулевые или отрицательные ставки это все равно, что новая глава мировой экономики, считает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. После кризиса 2008 года США и еврозона пошли на это с целью стимулирования восстановления экономики, но они не задумались о последствиях и о должной эффективности. И, как мы увидели из истории, зря – ведь ожидаемого результата не произошло. Если США понемногу восстанавливаются, то в еврозоне рост практически нулевой.

На длительных отрезках модель губительная для развитых экономик, и, похоже, говорит эксперт, это американский регулятор это все-таки понимает, так как он уже задумался о повышении ставки. Сейчас перед ними стоит серьезные вопрос - повысить ставку, несмотря на глобальные риски со стороны Китая и дешевой нефти, или же балансировать при текущих нулевых ставках и ждать роста экономики, а уж после повышать ее.

Объективно, полагает Антонов, сейчас у ФРС не осталось действенных мер для поддержки экономического баланса, и, возможно, в случае кризисных явлений, может повториться история с запуском печатного станка. То есть, иными словами, – менее стрессово для экономики ставку не повышать, но это даст эффект лишь на какое-то время, до следующего подключения к делу станка – глобальной проблемы это не решит. Решило бы ее повышение, которое через некоторое время несколько отрезвило бы экономику. Но тут опять же вопрос, – говорит эксперт, - чьих интересов придерживается правительство? Объективно ему сейчас необходимо общественное спокойствие и поддержка бизнеса, поэтому, наверное, эпопея с удерживанием продолжится.

Мы к этому не идем

Что касается РФ, то, конечно, о введении негативных ставок со стороны Банка России не может быть и речи, - уверен Роберт Новак. Эта мера вводится центробанками лишь в случае, когда существует реальная угроза дефляции, которую не удается предотвратить никакими другими мерами. В России, наоборот, наблюдается инфляция, которая почти в два раза превышает целевой уровень 4%. В таких случаях в мировой практике применяют не отрицательные, а, наоборот, повышенные ставки. Что, собственно, и предпринял Банк России.

Тем не менее, по мнению Роберта Новака, определенную выгоду из отрицательных процентных ставок, задействованных в Европе и Японии, Россия может извлечь. Ставки по российским облигациям (как государственным, так и корпоративным) выглядят очень привлекательно, и, как вчера сообщило агентство Bloomberg, западные хедж-фонды проявляют все больший интерес к рублевым активам. Так что, при прочих равных, режим негативных ставок в ведущих экономиках мира будет способствовать притоку капитала в РФ.

В отношении российских реалий, соглашается Алексей Антонов, у нас все несколько иначе. Наша экономика сильно зависит от сырьевого сектора, поэтому любые колебания на рынке нефти серьезно влияют на внутреннюю политику ЦБ. В ситуации когда нефть сильно просела и валюта взлетела до небывалых высот, ЦБ был вынужден резко повысить ставку, иначе бы в экономике случился коллапс. В настоящее же время ЦБ придерживается политики борьбы с инфляцией, поэтому ставка и осталась на прежнем уровне.

Однако, как долго он еще будет ее придерживаться, - задается вопросом эксперт, - тоже сложный вопрос, ведь высокая ставка так или иначе бьёт по развитию такого важного сектора экономики, как малый и средний бизнес. Небольшое снижение ее на следующем заседании ЦБ дало бы положительный эффект для оздоровления экономики, но, - полагает Алексей Антонов, могло бы ударить по карману россиян.

Следует отметить все же, что сохранение ставки ЦБ РФ на нынешнем уровне при том, что повсеместно экономики стимулируются к росту низкими ставками вплоть до минусовых, является тоже опасной практикой. Очевидно, что иного рецепта роста, кроме дешевых денег, в мировой экономики сегодня нет, нет его и у нашего Центробанка. Поэтому там почти и не говорят о росте, предпочитая другие цели и термины. Однако, несмотря даже на интерес к России со стороны западных спекулянтов, который не приносит нам большой пользы, хотя и подпитывает денежный рынок (оборачиваясь затем выводом капитала), эти цели вряд ли являются оптимальной стратегией. Нам много лет говорили, что низкая инфляция даст экономический рост и реальные инвестиции, однако очевидно, что ее снижение с экономическим ростом никак не коррелирует, скорее наоборот.

Может быть, перестать бояться вытащить из кармана граждан деньги - чем обычно попрекают высокую инфляцию - а просто положить их туда, сделав доступнее? Но это совсем иная логика. Что касается феномена отрицательных процентных ставок, конечно, он требует наблюдения и изучения, материала по этой новой практике пока не так много.

Российское банковское сообщество выступило с идеей ввести отрицательные процентные ставки по депозитам в валюте. ЦБ инициативу не поддержал. В результате банки могут отказаться принимать у населения депозиты в евро

Почему ЦБ против

​Комментируя свое решение, ЦБ привел два аргумента. Во-первых, «практика установления отрицательных ставок существует лишь в отдельных странах еврозоны и по отдельным операциям»; во-вторых, это может «привести к накоплению больших объемов валютной ликвидности вне банковской системы», то есть к росту теневого валютного рынка.

У ЦБ могут быть и другие причины возражать против введения отрицательных ставок по клиентским валютным средствам, считают банкиры. «Кроме бизнес-составляющей есть имиджевая. Многие клиенты, особенно физлица, могут воспринять отрицательные ставки негативно», — считает зампред правления Райффайзенбанка Андрей Степаненко. Главный аналитик Сбербанка Михаил Матовников согласен, что «появление отрицательных ставок — достаточно серьезный негатив».

Банковское сообщество может решить проблему собственными силами. Банкирам проще перестать привлекать ликвидность в евро, убрав из линейки своих продуктов для физлиц соответствующие депозиты, указывают участники рынка. «Что касается физлиц, то выходом может быть прекращение привлечения новых вкладов в евро», — сказал РБК Степаненко, добавив, что Райффайзенбанк рассматривает такую возможность. По его мнению, эту стратегию могут избрать и другие игроки. В результате возможности россиян диверсифицировать свои сбережения сократятся.

Впрочем, пока в банковском сообществе нет единого мнения на этот счет. Сбербанк и Ситибанк планы по ставкам комментировать отказались. «Что касается ВТБ24 и розничного бизнеса банка ВТБ, в ближайшей перспективе корректировать доходность по валютным вкладам не планируется», — отметил представитель группы ВТБ.

Пойти таким же путем в отношении юрлиц банкам будет сложнее. «Хорошие корпоративные клиенты критичны для большинства банков, и отказываться от них из-за потерь по привлеченным евро никто не будет. Эту проблему банкам придется решать через улучшение работы своих казначейств», — заявил РБК менеджер одного из банков, входящих в топ-30 по объему активов.

По его мнению, проблема появилась не вчера, но при правильном управлении потоками ликвидности она разрешима. «Скорее всего, обращение ассоциации в ЦБ вызвано всплеском притока ликвидности в евро от клиентов каких-то конкретных банков, которое они вполне обоснованно подкрепили ссылкой на общую не самую простую ситуацию на рынке».

Не исключено, отмечает собеседник РБК, что в поcледние месяцы ситуацию усугубило аккумулирование российскими компаниями на своих счетах валюты, и в том числе в евро, для оплаты внешних долгов. В первом квартале 2017 года, по данным ЦБ, эти выплаты должны составить более 15 млрд в долларовом эквиваленте​.