Свопы. Процентный своп Валютно-процентный своп: что это такое

Свопы на международных финансовых рынках используют почти 30 лет. В разных ситуациях этот производная ценная бумага формирует доверие к его использованию и в экономической литературе его определения трактуют по-разному (рис. 8.2).

Своп-контракты (от англ. Swap - обмен), как вид производных финансовых инструментов, применяемых на международных рынках с начала 80-х годов. Впервые валютный своп был разработан в Лондоне в 1979 г.., Но не получил широкого распространения. Привлек внимание к этому виду производных финансовых инструментов валютный своп-контракт, участниками которого стали компания Salomon Brothers, Всемирный банк и компания IBM (1981 г.). Именно высокая репутация участников этого свопа обеспечила долгосрочную доверие к данному виду дерива-вов.

В 1982 г.. Появился новый вид контрактов - опционы на фьючерсы. Это были опционы на фьючерсы казначейских облигаций. В этом году также были заключены первые свопы - сделки, существенно отличались от других деривативов и которые впоследствии заняли ведущее место на рынке срочных сделок. В основе свопов - изменение денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками. Одним из первых официально упомянутых свопов был своп, связанный с выпуском в 1982 году. Дойче банком 7-летних еврооблигаций на общую сумму 300 млн долл США. В 1991 г.. Сделки своп были заключены на сумму 4500 млрд долл США, что составляло половину стоимости эмитированных в мире акций и треть стоимости непогашенных облигаций. На сегодня рынок свопов превзошел по своим объемам рынки всех других производных инструментов, вместе взятые.

Сделки своп заключаются на период от нескольких лет до десятков лет с целью устранения валютного или процентного риска, а также в целях арбитража. Часто в сделках своп участвуют финансовые посредники - коммерческие банки. Они выступают гарантами выполнения условий соглашения, принимая на себя риски неуплаты и валютные риски. В этом случае они становятся третьей стороной соглашения и получают вознаграждение.

Основной особенностью свопов является взаимовыгодность, когда благодаря проведению операций обмена обе стороны достигают той цели, которую они перед собой поставили. Сделки своп заключаются тогда, когда потенциальные участники намерены воспользоваться такими возможностями другой стороны, которых сами они не имеют. Итак, от своп-контракта преимущества получают оба участника, ни один из них не проигрывает и не выигрывает, благодаря чему удается снизить стоимость операции своп. Своп-контракты - сравнительно недорогие инструменты хеджирования рисков и за осуществление операции заинтересованная сторона платит комиссионное вознаграждение в размере около 1% от суммы сделки.

Существуют различные виды свопов:

простой - стандартный своп, заключенный между двумя партнерами, не содержит никаких дополнительных условий;

амортизирующий - заключенный между двумя партнерами, предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением срока окончания сделки;

нарастающий - своп, предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается;

сложный (структурированный) - своп, в котором принимают участие несколько сторон и несколько валют;

активный - меняет тип процентной ставки актива

пассивный - меняет тип процентной ставки пассива;

форвардный - заключенный сегодня, но который начнется через определенный промежуток времени. Существуют также другие виды свопов, но они случаются не так часто.

Основную роль на рынке свопов играют процентные и валютные свопы, которые на практике часто сочетаются в одной сделке.

=> Процентный своп-контракт - это соглашение между двумя контрагентами об обмене процентными платежами в расчете на определенную сумму с целью установления более низких издержек заимствования. Контракт заключается на внебиржевом рынке между финансово-кредитными институтами на базовую сумму, от которой рассчитывается процентная ставка. В конце срока выводится сальдо: для одного из участников оно положительное, для второго - отрицательное.

Процентные свопы используют для таких целей:

1) привлечение средств по фиксированной ставке, когда доступ на рынки облигаций невозможен. При достаточной кредитоспособности компания получает кредит под плавающую ставку, а затем с помощью свопа обменивает ее на фиксированную ставку. В результате средства привлекаются компанией под фиксированный процент;

2) привлечение средств по ставке ниже той, которая сложилась на данный момент на рынке облигаций или кредитном рынке. В результате свопа заемщик с высокой кредитоспособностью привлекает средства по плавающей ставке, ниже той, которую ему предложили банки. Заемщик с низкой кредитоспособностью привлекает средства по фиксированной ставке, которая, принимая во внимание его кредитоспособность, вряд ли могла бы быть возможной вообще или была бы выше;

3) реструктуризация портфеля обязательств или активов без привлечения новых средств. В этом случае с помощью свопов изменяется соотношение между долями обязательств или активов с плавающей и фиксированной ставками.

Чаще всего процентный своп используют для замены фиксированной процентной ставки на плавающую и реже для замены одной плавающей ставки на другую.

При заключении сделок своп участники руководствуются унифицированными международными и национальными стандартами и правилами. Договоры по каждому соглашению своп не заключаются, стороны подписывают одно соглашение, которое регулирует все их дальнейшие взаимоотношения при проведении операций своп. Соглашения по свопам заключаются по телефону. Необязательно, чтобы процентные платежи совпадали во времени. Например, одна сторона может перечислить платежи ежемесячно, другая - ежеквартально. Минимальный объем сделок своп - 5 млн долл США.

Различают два вида процентных своп-контрактов:

1) чистые (простые или ванильные) - соглашение между партнерами об обмене процентного обязательства с фиксированной ставкой на обязательства с плавающей ставкой. Платежи по свопам осуществляются в размере разницы между процентными ставками, а не в размере самих процентных ставок. Процентный своп не является кредитным соглашением. Каждый заемщик - участник свопа выполняет обязательства перед своим кредитором, оплачивая как проценты, так и основную сумму долга;

2) базисные свопы - сделки между участниками об обмене плавающей процентной ставки по долгу, рассчитанной на одной основе, на плавающую процентную ставку, исчисленную на другой основе; в результате - плавающая ставка обменивается на плавающую, но рассчитанную на основе другой базовой ставки.

=> Валютный своп или своп с кросс-курсами валют - это соглашение, основой которой является обмен процентных платежей и номинала в одной валюте на процентные платежи и номинал в другой валюте.

Поскольку валютный своп заключается в купле-продаже различных денежных потоков в будущем, его можно считать разновидностью форвардной сделки.

Валютные свопы используют:

Для управления валютным и процентным рисками;

Участники рынка - для получения доступа к нужной валюты по необходимым курсом;

Банки - для уравновешивания своей валютной позиции;

Чтобы использовать свою относительную преимущество на рынке той или иной валюты.

Сделки своп можно рассматривать как пакет форвардных контрактов, однако в отличие от форвардных контрактов свопы более долгосрочными соглашениями, срок которых колеблется от 2 до 15 лет. Сделки своп более ликвидными, чем форвардные сделки, особенно, если это долгосрочные форвардные сделки.

По сравнению с другими деривативами свопы имеют ряд преимуществ:

Обе стороны контракта получают возможность достичь поставленной цели: хеджирование риска или снижение расходов по привлечению средств;

Стоимость свопов значительно ниже стоимости других инструментов хеджирования, например опционов, кроме того, в случае взаимной договоренности комиссионные по сделкам своп могут вообще не взиматься;

Сделки заключаются на любой базовый инструмент и период;

Рынок свопов хорошо развит, и поэтому процедура заключения своп-контрактов легко реализуется, условия обсуждаются, как правило, по телефону;

Наличие возможности досрочно выйти из операции своп несколькими способами: заключить обратные свопы, когда новый контракт компенсирует действие уже существующего; при подписании соглашения можно оговорить случаи прекращения его действия, которые позволяют каждой из сторон за определенную плату разорвать контракт;

Снижение риска по данному виду операций, в случае невыполнения обязательств одной из сторон потери другой стороны ограничиваются контрактными процентными платежами или разницам валютных курсов, а не возвратом основной суммы долга.

Однако своп-контракты имеют некоторые недостатки и среди них существование кредитного риска, хотя и небольшого. Если соглашение заключается при условии реального обмена суммами, риск значительно увеличивается. Поскольку свопы - это долгосрочные производные финансовые инструменты, то уровень риска в течение действия контракта непрерывно меняется и требует постоянного контроля. С целью снижения кредитного риска используются гарантии третьей стороны, резервные аккредитивы, залог или другие виды обеспечения. С этой же целью сделки своп могут заключаться с помощью посредников, действующих как клиринговая палата и гарантируют выполнение всех условий контракта.

Новой формой своп-контрактов является свопционы - это опцион на своп. Они дают право одному или обоим участникам вносить в контракт некоторые изменения или новые условия в течение периода его действия. В целом рынок своп-контрактов в настоящее время развивается наиболее стремительно и в течение последних десяти лет занимает ведущие позиции в структуре рынка финансовых деривативов. Этому в значительной степени способствует гибкость данных деривативов и практически неограниченные возможности по конструированию новых инструментов на основе свопов.

К другим видам производных ценных бумаг относятся:

* Сертификат ценной бумаги;

Если на внешних фондовых рынках представлять основной ценная бумага могут депозитарные расписки, то на внутреннем такую функцию выполняет сертификат ценной бумаги. Сертификат - это документ, удостоверяющий тот или иной факт (например, сертификат качества товара). Если акция - это документированное вложения в уставный капитал компании, то сертификат акции - это документированное подтверждение вложения в уставный капитал.

Сертификат акций (облигаций) - это документ, удостоверяющий право собственности на соответствующие ценные бумаги, а также право владения и распоряжения одним или несколькими ценными бумагами одного выпуска (серии).

Ордер, или подписной сертификат, дающий своим владельцам право покупки (подписке) дополнительных ценных бумаг по определенной цене в определенное время.

Задача ордера - заинтересовать потенциальных инвесторов в приобретении акций новых выпусков. Ордер выпускается вместе с основным бумагой, но может иметь самостоятельное обращение, курс, другие инвестиционные характеристики, присущие ценным бумагам. Чаще всего ордер выпускается на срок от одного до нескольких лет. Это конечно именная ценная бумага. Ордер отличается от варранта или опционного сертификата. Так, варрант дает право обмена одной ценной бумаги на другой; опцион дает право покупки и продажи. В случае же с ордером речь идет только о покупке (подписку).

Купон - это отрывная (отрезная) часть ценной бумаги, дающий право на получение в установленные в нем сроки дохода (процентов), дивидендов по ним. Чаще всего купон атрибутом облигации, которая называется в этом случае купонной. Независимо от того, признан купон в данной стране ценной бумагой или нет, - он в обязательном порядке должен быть идентифицирован с основной облигации. Для этого он должен содержать: наименование эмитента, название облигации, номер облигации и купона, сумму и срок действия купона, в необходимых случаях - наименование платежного агента (банка). Возможны и другие реквизиты. Как правило, купоны выпускают на предъявителя даже в том случае, когда основной ценная бумага является именным. Купон прикреплен к облигации и имеет силу в комплекте с ней. Но он может существовать вне основного бумагой как приложение к нему. В этом случае он может быть в обращении, иметь курс и может быть официально признанным как ценная бумага.

К суррогатных форм ценных бумаг также относят:

Лотерейные билеты, страховые полисы;

Обязательные заменители денег (квитанции, контрольные товарные чеки, почтовые марки, талоны)

Ректа-бумаги (завещание, исполнительная надпись нотариуса, арбитражное или судебное решение) и др.

Процентным свопом называют соглашение между двумя партнерами по обмену процентными обязательствами в течение определенного периода времени. Процентные свопы используют для следующих целей:

1) привлечение средств по фиксированной ставке, когда доступ на рынки облигаций невозможен. При достаточной кредитоспособности компания получает кредит под плавающую ставку, а затем с помощью свопа обменивает ее на фиксированную ставку. В результате средства привлекаются компанией под фиксированный процент;

2) привлечение средств по ставке ниже той, которая сложилась на данный момент на рынке облигаций или кредитном рынке. В результате свопа заемщик с высокой кредитоспособностью привлекает средства по плавающей ставке, ниже той, которую ему предложили банки. Заемщик с низкой кредитоспособностью привлекает средства по фиксированной ставке, которая, принимая во внимание его кредитоспособность, вряд ли могла бы быть возможной вообще или была бы выше;

3) реструктуризации портфеля обязательств или активов без привлечения новых средств. В этом случае с помощью свопов изменяется соотношение между долями обязательств или активов с плавающей и фиксированной ставками.

Чаще всего процентный своп используют для замены фиксированной процентной ставки на плавающую и реже для замены одной плавающей ставки на другую.

При заключении сделок своп участники руководствуются унифицированными международными и национальными стандартами и правилами. Договоры по каждому соглашению своп не заключаются, стороны подписывают одно соглашение, которое регулирует все их дальнейшие взаимоотношения при проведении операций своп. Соглашения по свопам заключаются по телефону. Необязательно, чтобы процентные платежи совпадали во времени. Например, одна сторона может перечислять платежи ежемесячно, другая - ежеквартально. Минимальный объем сделок своп составляет 5 млн долл. СИПЛ.

Различают два вида процентных свопов: чистый и базисный.

Чистым процентным свопом называют соглашение между партнерами об обмене процентного обязательства с фиксированной ставкой на обязательства с плавающей ставкой. При этом участники свопа обмениваются процентными платежами, а не обязательствам в полном объеме. Платежи по свопам осуществляются, как правило, в размере разницы между процентными ставками, а не в размере самих процентных ставок.

Сумму долга, по которой осуществляются процентные выплаты, называют основной суммой или номиналом свопа. Процентные платежи рассчитывают па базе обусловленных ставок и определенной основной суммы. Обмен процентными платежами позволяет каждому участнику свопа изменить структуру своего долга на более приемлемую для его нужд. Чистый процентный своп по обмену фиксированной ставки на плавающую в одной валюте называют также "ванильным свопом".

Процентный своп не является кредитным соглашением. Каждый заемщик - участник свопа выполняет обязательства перед своим кредитором, оплачивая как проценты, так и основную сумму долга. Кредиторы получают процентные выплаты по долгу, не определяя, или они получены в результате свопа, или непосредственно от заемщика. Как правило, банки являются постоянными участниками свопов, выступая то в качестве посредников, то как непосредственные участники обмена процентными платежами. Выполняя роль посредника, банки получают и осуществляют платежи по свопу каждому из участников свопа и изолируют участников свопа друг от друга.

Примером свопа может быть соглашение между коммерческим банком и корпорацией в США об обмене ежегодно в течение пяти лет процентными платежами на основе суммы (номинала свопа) в 100 млн долл. США. Согласно этому договору банк соглашается платить ежегодно корпорации 9% от номинала, то есть 9 млн долл. США. Корпорация при этом ежегодно платить банку процентную ставку по однолетними казначейскими обязательствами. Если в течение одного из лет процентная ставка по обязательствам будет составлять 6%, корпорация заплатит банку за этот год 6 млн долл. США.

Рассмотрим механизм функционирования процентного свопа на примере (рис. 11.1). Компания А, что рейтинг AAA, эмитировала облигации с фиксированным купоном 10% на сумму 10 млн долл. США. На рынке обязательств с плавающей ставкой она имеет возможность привлечь средства под ставку LIBOR + 100 б.п.

Рис. 11.1. Схема платежей по процентному свопу

Компании принимают решение заключить соглашение своп о обмип процентными ставками, согласно которой компания А будет выплачивать компании Б (а и впоследствии своему кредитору) плавающую процентную ставку LIBOR, а компания Б будет платить А фиксированную процентную ставку 9,5%.

Проанализируем процентные выплаты, осуществляют компании А и Б. Владельцам облигаций (кредиторам компании) А платит фиксированный процент - 10%. От корпорации - участника свопа Б получает процентные платежи в размере 9,5%, корпорации Б платит ставку LIBOR.

В результате заключения сделки своп корпорация А платит плавающую ставку, равную LIBOR + 50 б.п., что на 50 б.п. меньше ставки, по которой она могла бы непосредственно привлечь средства на рынке.

Компания Б платит балку, падал ей кредит, ставка LIBOR + 150 б.п. Компании А платит фиксированный процент (9,5%). От компании А получает плавающую процентную ставку LIBOR. Итоговые процентные выплаты компании Б являются фиксированными и составляют 11%, что па 50 б.п. меньше ставки непосредственного привлечения средств па рынке.

Итак, каждая из компаний - участниц свопа смогла изменить структуру своих процентных выплат по долгу. Б заменила выплаты по плавающей процентной ставке на фиксированные выплаты, а перешла к выплате плавающей ставки. Кроме того, обе компании получили доступ к процентных ставок, па 50 б.п. меньше ставок, по которым вопы непосредственно могли бы привлечь средства на рынке. Этот выигрыш

в процентных ставках обусловлен разной относительной преимуществом компаний А и Б на рынках с фиксированной и плавающей ставками.

Рассмотрим процентные платежи по свопу в случае, когда финансовым посредником в организации свопа выступает банк. Если в предыдущем примере участники свопа распределяли выигрыш 100 б.п. между собой поровну, то в этом случае доля выигрыша приходится на коммерческий банк, который выступает организатором свопа. То, что для участников свопа является выигрышем от проведения сделки, для банка является доходом, полученным за финансовое посредничество в проведении такой сделки. Схема платежей по свопу приведена на рис. 11.2.

Рис. 11.2. Схема платежей по свопу при посредничестве банка

Через банк происходят процептни выплаты по плавающей ставке LIBOR от А до Б. При прохождении фиксированной процентной ставки через банк в нем остается положительная разница 0,1% (9,55% - "9,45% = 0,1%). Умноженные на основную расчетную сумму (сумму долга) 0,1% составят прибыль банка от посредничества в этой операции. Ниже показано платежи, которые осуществляются компаниями А, Б и банком-посредником в этом свопе.

Итак, в результате проведения свопа компании А и Б получили доступ к желаемым процентных ставок (плавающей и фиксированной), причем эти ставки па 45 б.п. меньше ставок непосредственного привлечения средств на рынке. Банк получил прибыль в размере 0,1%, или 10 б.п. Если платежи по свопу осуществляются раз па год, прибыль, полученная банком за этот период будет равна 0,1% от основной суммы, то есть 0,001 10000000 = 10000 долл. США.

На сегодня вознаграждение финансового посредника от проведения свопа составляет от 5 до 10 базисных пунктов. Банки заключают отдельные соглашения с каждым из участников свопа, и эти соглашения выступают как отдельные свопы. Выгоды от проведения свопа могут быть разными для разных участников свопа в зависимости от ситуации на рынке. Так, значительный спрос на финансирование с фиксированной ставкой приводит к увеличению премий от проведения свопов в сторону заемщиков с высоким кредитным рейтингом.

Итак, основными целями, которые могут ставить участники свопов, есть желание изменить структуру процентных выплат по долгу, получить доступ к более низких ставок и получить выгоду. Желание заменить платежи по плавающей ставке на фиксированные процентные платежи может обусловливаться ожиданиям роста процентных ставок па рынке. При ожидании падения процентных ставок на рынке возникает желание заменить обязательства с фиксированной ставкой па обязательства с плавающей ставкой. Заемщики с высоким кредитным рейтингом используют сделки своп, чтобы использовать свою относительное преимущество на рынке с фиксированной ставкой и занять лучшую позицию на рынке с плавающей ставкой. К заемщикам такого класса относятся банки, правительства и корпорации с кредитным рейтингом АЛА, АА.

Промышленные корпорации с более низким кредитным рейтингом (ВОВ и ниже) могут обращаться к сделкам своп и к замене плавающей процентной ставки на фиксированную, так как не имеют возможности привлечь средства по приемлемой фиксированной ставке на рынке облигаций. Коммерческие банки обращаются к рынку свопов, чтобы сбалансировать свои активы и пассивы с фиксированной и плавающей процентными ставками и тем самым уменьшить процентный риск, который является одним из основных банковских рисков.

Базисным свопом называют соглашение между участниками о обмив плавающей процентной ставки по долгу, рассчитанной на одной основе на плавающую процентную ставку, исчисленную на другой основе. Например, плавающая ставка, рассчитанная на основе LIBOR, может обмениваться на процентную ставку по коммерческим бумагам. Платежи по обмену процентными ставками могут также рассчитываться на одной ценовой основе, но для разных ценовых периодов. Например, может осуществляться обмен 6-месячной LIBOR на месячную LIBOR. Могут обмениваться также плавающие ставки с различными ценовыми основами и периодами.

Базисные свопы используют преимущественно для перехода на нужный рипок финансовых инструментов или для покрытия обязательств с плавающей ставкой по другим свопам. Такой вид свопа менее распространен, чем чистый процентный своп.

Процентный своп - наиболее распространенная разновидность свопов. Он представляет собой соглашение об обмене процентными ставками.
Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой.
Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. По условиям свопа стороны обязуются обмениваться платежами в течение ряда лет. Обычно период действия свопа колеблется от 2 до 15 лет. Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой (фиксированной) процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона – суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR.
С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять твердопроцентные (фиксированные) обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот.
Потребность осуществить такой обмен может возникнуть, например, в силу того, что фирма, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок. Поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий, фирма получит возможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, может избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.
Поскольку различные участники экономических отношений по-разному оценивают будущую конъюнктуру, то будут возникать и возможности осуществления таких обменов. В то же время привлекательность процентного свопа состоит не только или не столько в возможности застраховаться от неблагоприятного изменения в будущем процентных ставок, сколько в возможности эмитировать задолженность под более низкую процентную ставку.

Простейшие объяснения природы свопа
Пример простейшего свопа. Рассмотрим гипотетический процентный своп, заключенный 10 июля 2008 года между компаниями А и В. Компания А считает, что процентные ставки будут в ближайшие три года расти, а компания В – что будут падать. Пусть компания А согласилась выплатить компании В процентную ставку на уровне 5% годовых на основную сумму в размере $100 млн. Взамен компания В согласилась выплатить компании А шестимесячную ставку LIBOR на ту же основную ставку.
Допустим, что компании обмениваются выплатами каждые шесть месяцев (в течение трех лет), при этом 5%-ная ставка начисляется раз в полгода.

Первый обмен выплатами произошел 10 января 2009 года, то есть через шесть месяцев после заключения соглашения. Компания А должна выплатить $2,5 млн. компании В. В свою очередь, компания В должна выплатить компании А процентный доход, начисленный на $100 млн. по шестимесячной ставке LIBOR, установленной на 10.07.2008. Пусть, шестимесячная LIBOR тогда равнялась 4,2% годовых. То есть: 0,5 ? 4,2 ? 100 = $2,1 млн. Отметим, что суммы первого обмена известны заранее.
Второй обмен должен произойти 10.07.2009 года. Известно, что компания А вновь выплатит компании В $2,5 млн. 10.01.2009 года установленная шестимесячная ставка LIBOR равна 4,8%. Значит, компания В выплатит компании А $2,4 млн.
В таблице 1 перечислены все выплаты и поступления в рамках трехлетнего свопа для компании А, которые, якобы, уже состоялись.

Таблица 1. Выплаты и поступления в рамках трехлетнего свопа компании А

Дата	Шестимесячная LIBOR (%)	Денежные суммы, полученные по LIBOR	Денежные суммы, выплаченные по фиксированной ставке	Разность
10.07.2008	4,20
10.01.2009	4,80	+2,10	-2,50	-0,40
10.07.2009	5,30	+2,40	-2,50	-0,10
10.01.2010	5,50	+2,65	-2,50	+0,15
10.07.2010	5,60	+2,75	-2,50	+0,25
10.01.2011	5,90	+2,80	-2,50	+0,30
10.07.2011		+2,95	-2,50	+0,45

Мы видим, что компания А заключила для себя выгодный своп, так как разность выплат и поступлений оказались в ее пользу. Ставка LIBOR за трехлетний период имела устойчивую тенденцию к росту.

Применение свопа для преобразования обязательств
Пример преобразования обязательств. Пусть компания А взяла в долг $100 млн. по ставке LIBOR полюс 10 базисных пунктов (т.е LIBOR + 0,1%). Аналитики компании А пришли к мнению, что ставка LIBOR в ближайшее три года будет возрастать.

В таком случае компания А может обменять с помощью свопа свой долг в плавающих процентах на долг в фиксированных процентах. И она находит для свопа второго участника, компанию В, которая взяла в долг под 5,2% фиксированных. Участники свопа договорились между собой, что компания А 2 раза в год будет выплачивать компании В фиксированный процент из расчета 5% годовых, а компания В будет раз в полгода выплачивать компании А шестимесячный LIBOR (cм. рис. 2.). Если в течение ближайших трех лет ставка LIBOR будет, действительно, возрастать, то компания А сможет сократить величину своих выплат. Но если LIBOR будет падать, что компания В выиграет.

Применение свопа для преобразования активов
Пример преобразования активов. Рассмотрим противоположную ситуацию. Пусть компания А имеет облигации на сумму $100 млн., которые принесут ей 4,7% годовых. Компания же В имеет облигации, которые приносят ей фиксированный процент LIBOR по ставке LIBOR – 0,2. Компании А и В могут с помощью свопа преобразовать свои активы, скажем, по такой схеме (рис. 3). В данном случае, повышение пойдет на пользу компании А, и наоборот.


Роль финансовых посредников
Как правило, многие компании, особенно нефинансовые, не вступают в переговоры по свопу непосредственно. Каждый из них общается с финансовым посредником, который и заключает сделки с компаниями относительно свопов (сводит компании в своп) и получает за свои услуги три или четыре базисных пункта (т.е. 0,03 или 0,04%). В таком случае сделка, изображенная на рис. 2 преобразуется в сделку, изображенную на рис. 4.

В данном случае финансовый посредник получает прибыль 0,03%, начисленную на сумму в $100 млн.
Возможность реализовывать сравнительные преимущества присутствует на рынке. Например, банкам проще выпускать обязательства с фиксированной процентной ставкой, а компаниям – по плавающей. В результате обмена данными обязательствами сокращаются расходы сторон, связанные с выходом на соответствующие рынки, и повышается доходность от их операций.
Другой распространенной разновидностью свопа является валютный своп.
Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.
Иногда реального обмена номинала может и не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами:
? валютными ограничениями по конвертации валют;
? желанием устранить валютные риски;
? стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую является для него недоступным.

Процентных ставок – это дериватив, предполагающий обмен регулярными процентными выплатами. Одна из сторон совершает равные по величине платежи по фиксированной процентной ставке, вторая платит плавающую ставку, которая может привязываться, например, к показателям LIBOR или MOSPRIME. Процентные свопы – это внебиржевой инструмент, поэтому используют такой дериватив, как правило, крупные – банки, инвестиционные фонды, хедж-фонды.

3 вида процентных свопов

Свопы процентных ставок бывают трех видов:

• Fixed - for - Floating . Это традиционный своп – о нем писалось выше.

• Fixed -for - Fixed . Обе стороны используют фиксированные ставки, но разные валюты для платежей.

• Floating -for - Floating . Обе стороны используют привязанные к некоторым индикаторам плавающие ставки. Такой тип применяется для хеджирования от риска расширения спреда.

Как используется процентный своп?

Существуют две основные цели использования процентных свопов: и арбитраж .

• - рассчитывает получить от изменения доходности. Скажем, если инвестор считает, что ставка ЦБ должна вырасти в ближайшее время, он покупает своп, по которому совершает платежи исходя из фиксированной ставки (пусть будет 8.5%). Если ставка Моспрайм вырастет, то инвестор в рамках свопа сможет рассчитывать на получение обратных платежей по ставке 8.5% + рост ставки. Такая наглядно представлена на рисунке:

• При арбитражных операциях инвестор опирается на более сложные модели. Например, он может объединить краткосрочные кредиты и на процентные ставки, чтобы получить оптимальную ставку для будущего периода.

Ценообразование процентного свопа

Стоимости фиксированной и плавающей ног свопа рассчитываются различными способами. Для расчета фиксированной ноги применяется такая формула:

Уточним, что С – это ставка свопа, P – гипотетическая сумма операции, t – число дней в одном периоде, T – финансовая база валюты, M – общее число периодов, df – фактор дисконтирования.

Что касается плавающей ноги, то здесь каждый платеж рассчитывается исходя из форвардных процентных ставок. К каждому потоку применяется с использованием нулевокупонной ставки. Формула такова:

Многие из переменных уже встречались в предыдущей формуле – остальные значат следующее: f – форвардная ставка, N – число плавающих платежей.

Когда сделка заключается, ни одна из сторон не имеет преимущества перед второй, то есть:

Со временем ставка форвардная (f) меняется, и стоимость плавающей ноги начинает отличаться от стоимости фиксированной.

Процентный своп: риски

Свопы процентных ставок характеризуются двумя видами рисков:

• Процентный – возникает как следствие возможности изменения рыночных ставок при сделке типа Fixed-for-Floating.

• Кредитный – если своп находится в статусе in - the - money , одна из сторон близка к дефолту.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Процентный своп представляет с обой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы - обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению соглашения о будущей процентной ставке, однако срок действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет. По существу, процентный своп эквивалентен с ории соглашеннй о будущей процентной ставке.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения. Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой.

Процентные свопы торгуются на внебиржевом рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного рынка в мире.
К наиболее простым инструментам следует отнести своп с фиксированной/плавающей ставкой, в котором один из контрагентов осуществляет платежи по фиксированной процентной ставке, а другой - по плавающей, привязанной к ставке-ориентиру, например LIBOR. Так как процентный своп не предполагает поставки основной суммы, проценты начисляются на условную сумму.
Процентный своп - это инструмент двух контрагентов, которые заимствуют одну и ту же сумму под процентные ставки с разными базами, а затем обмениваются процентными платежами.
Поскольку обмена основной суммой не происходит, кредитный риск ограничен процентными платежами, получаемыми от контрагента. Чаще всего при расчетах выплачивается лишь разница между валовыми процентными платежами контрагентов, поэтому кредитный риск ограничен нетто-потоком наличности.

Смысл процентных свопов в том, что они позволяют заемщикам отделить основу, на ко­торой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования.
Так, заемщик, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по займу со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.
Таким образом, по займу заемщик выплачи­вает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу получает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной про­центной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фик­сированный процент.
Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).
Существуют также свопы с плавающей/ плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.

Условия и характеристики
В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

Дата вступления в силу. Дата, с которой на­чинают начисляться проценты на обеих сто­ронах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.

Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.

Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.

Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.